国电南瑞(600406)：海外业务高增 能源低碳放量 业绩稳健增长

2026-09-27 · citstslxs.com

公司发布2026 年半年度报告。 国电南瑞 2026H1 营业收入277.67 亿元，同比+14.54%；归母净利润30.73 亿元，同比+4.08%；扣非净利润29.25 亿元，同比+4.31%。单季度看，2026Q2营业收入182.03 亿元，同比+18.6%、环比+90.3%；归母净利润23.5 亿元，同比+3.5%、环比+226.0%；扣非净利润22

公司发布2026 年半年度报告。 国电南瑞 2026H1 营业收入277.67 亿元，同比+14.54%；归母净利润30.73 亿元，同比+4.08%；扣非净利润29.25 亿元，同比+4.31%。单季度看，2026Q2营业收入182.03 亿元，同比+18.6%、环比+90.3%；归母净利润23.5 亿元，同比+3.5%、环比+226.0%；扣非净利润22.83 亿元，同比+4.0%、环比+255.7%。

收入结构层面，分板块看，智能电网收入133.06 亿元，同比+8.85%，基本盘稳固；能源低碳收入96.14 亿元，同比+46.98%，是收入增长核心引擎；数能融合收入36.96 亿元，同比-5.24%；工业互联收入9.54 亿元，同比-23.38%；集成及其他收入1.29 亿元，同比-56.98%；其他业务收入0.68 亿元，同比+111.7%。分行业看，电网行业收入138.83 亿元，同比+6.42%；其他行业收入138.16 亿元，同比+23.73%，电网外业务快速增长。分地区看，国内主营业务收入218.05 亿元，同比-1.89%；海外主营业务收入58.94 亿元，同比+196.61%，占比约21.2%，海外业务成为重要增长极。

毛利率层面，2026H1 综合毛利率25.34%，同比-1.11pct；2026Q2 单季毛利率25.47%，同比-2.28pct、环比+0.37pct。分板块看，电网智能毛利率29.90%，同比-0.44pct；能源低碳毛利率18.64%，同比-2.95pct，为主要拖累；数能融合毛利率25.55%，同比+2.15pct；工业互联毛利率24.42%，同比+4.42pct；集成及其他毛利率39.53%，同比+4.45pct。分地区看，国内毛利率28.75%，同比+1.71pct；海外毛利率12.68%，同比-7.15pct，海外低毛利率业务占比快速提升对综合毛利率形成一定摊薄。

费用率层面，2026H1 四项费用率12.39%，同比-0.03pct。其中销售费用率3.78%，同比-0.34pct；管理费用率2.31%，同比-0.29pct；研发费用率5.97%，同比-0.27pct；财务费用率0.33%，同比+0.87pct。销售、管理费用占收入比同比优化0.64 个百分点，精益管理成效显现。

公司经营亮点突出：上半年新签合同456.33 亿元，同比+28.79%，订单储备充足。海外业务势头强劲，新开辟吉尔吉斯斯坦、摩洛哥等国别市场，落地菲律宾光伏、泰国MEA变电站等重大项目，成功签约海外首个储能总包项目——阿曼杜库姆500MW/2000MWh储能项目；变电站终端RTU 打入智利市场，STATCOM 无功补偿装置进入沙特、菲律宾市场，配电自动化系统首次应用于秘鲁，轨道交通供电设备登陆澳大利亚。技术端，湖南投运世界最大容量构网型SVG，4500V/3000A IGBT 具备规模化工程应用条件，推出系列固态变压器并牵头成立江苏省固态变压器产业联盟，算电协同完成异构算力调度平台核心功能开发。国内中标渝黔柔直背靠背、陕西新一代调度、河北配网侧储能、南网湖南-贵州电力灵活互济换流阀、酒钢储能、云南滇中引水等重大项目。

展望后续，公司将持续守稳电网基本盘，抓住特高压大规模集中建设、新能源大规模并网机遇，加快算电协同调度管理平台等产品研发。我们预计公司2026 年归母净利润约92亿元，对应PE 约19 倍。维持“买入”评级。

1、电网投资不及预期；2、产品技术创新风险；3、国际业务风险。

机构： 长江证券 股份有限公司 研究员：邬博华/曹海花/司鸿历/袁澎